历史点评
《基金伴你行》第期｜张坤——易方达中小盘基金（年第二季度）
《基金伴你行》期｜张坤-易方达中小盘基金季报点评（年第二季度）
申购赎回
本季度，基金份额赎回了5.5亿份，从上一季度的35.5亿份降低到了30亿份。目前基金规模缩减到了亿元，张坤整体的管理规模降低到了亿。相比于上一季度，减少了将近亿。
数据来源：WIND，彩虹种子整理
重仓持股
数据来源：WIND，彩虹种子整理
第三季度，基金的前十大重仓股占比大幅提升，从上一季度的63%，增加到了第三季度的75%，这个持股集中度是非常高的。
另外，前十大重仓股也大幅变动了八只。这次调整幅度非常巨大。
季报点评
年三季度，A股市场震荡下跌，沪深指数下跌6.85%，上证指数下跌0.64%，创业板指数下跌6.69%。香港市场同样下跌，恒生指数下跌14.75%，恒生中国企业指数下跌18.17%。
港股真的有点惨??在被说了好久性价比之后，再次大幅下跌。
三季度，在供给收缩的背景下，不少大宗商品价格上涨明显。同时，随着地产销售转弱，经济面临一定的下行压力。股票市场方面，三季度分化明显，煤炭、有色、钢铁、电力等行业表现较好，而纺织服装、家电、食品饮料、医药、消费者服务等行业表现相对落后。
煤炭这几天在狂跌，周期品不是我们凡夫俗子可以参与的，心脏不好的话，容易完蛋。
本基金在三季度完成了基金合同的修改，并对持仓进行了较大的调整，增加了食品饮料、互联网、银行等行业的配置，降低了医药、计算机、家电等行业的配置。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。
调整幅度确实非常大，我们依次来看一下。首先因为增加了港股的投资范围，这一次，一下子增加了3只港股标的，分别是腾讯控股、港交所和京东集团，分列第四、第九和第十大持仓。
白酒持有了三只，分别是贵州茅台、五粮液和泸州老窖，分列第一、第二和第五大持仓，毫无疑问，张坤对白酒依旧是非常的看好。
银行持有了两只，分别是招商银行和平安银行，分列第三和第八大持仓，低估值的银行，占比也不低。
另外，还持有了伊利股份和海康威视，都是新增加入的，目前列第六和第七大持仓。
我们认为，企业的生意模式、护城河和行业前景共同决定了企业的定价能力，而定价能力是投资获得高回报的最持久的决定因素之一。
在较短的时间内，股票通常由其他因素驱动，比如宏观经济或突发新闻，这使得投资有定价能力的高质量公司在短期看通常显得乏味，因此，投资这些高质量公司伴随的低风险只能在较长的时期才能被观察到。
长期看定价能力，短期各种因素扰动，要站在长期看，不要看短期。就是这个意思了。
受到市场对未来几个季度经济和企业盈利下行，以及对政策不确定性的担忧，一些长期经营优秀的上市公司最近股价下跌明显。
这个问题，昨天我们分析的睿远基金赵枫先生也提到了。
我们认为，这轮下跌后，这批优质公司的估值已经基本合理。如果做一个组合，我们对其整体的生意模式、护城河和行业前景是有信心的，这些公司未来3-5年有望实现一个较高确信度的盈利复合成长。虽然我们不知道是否会有阶段性的低估（类似年底），但我们认为由于起点估值没有泡沫，并且优质股权总体仍是稀缺的，因此从未来3-5年来看，可以对这些公司股票的复合收益率更加乐观一些。
非常有信心的一段表述，以3-5年为观察视角来看，这些标的目前的性价比已经显现出来了，过程中可能会受煎熬，但3-5年来看，很有信心。
观点明确。
总结
张坤，我们是长期看好的，他对于企业的理解，投资的理解，也是我们非常认可的。
由于张坤本身的投资是站在3-5年的视角来构建组合的，那么，对熟悉和了解他的投资者来说，介入后，即使有波动也能够承受，但我们认为，他在过去一年里，规模上升的太快，这会让持有他基金的投资者的持有体验打折扣。这一点，我们是要扣点分的。
站在目前的角度，他的持仓确实能够性价比还不错，我们继续维持他在一级投资池，现阶段值得少买级，红辣椒组合继续持有5%的仓位。
觉得靠谱，立刻